購買股票前的十個(gè)問題

1,、銷售額是實(shí)實(shí)在在的嗎？

說到現(xiàn)金,，大家要明白的要點(diǎn)之一是：根據(jù)會(huì)計(jì)方面的規(guī)定,，在某筆現(xiàn)金確確實(shí)實(shí)到帳之前很長時(shí)間，公司就可以將其計(jì)入銷售收入(最糟糕的情況是,，這筆現(xiàn)金永遠(yuǎn)也到不了帳),。這可能會(huì)大大影響你打算購買的股票目前的價(jià)格。那你怎么知道公司是否有這樣的事情,？通?？梢詮墓具f交的收益報(bào)告中很清楚地看到這一點(diǎn)。以技術(shù)公司 RSA Security 為例,。在 2001 年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告的注釋中,，該公司披露了它已經(jīng)轉(zhuǎn)而采取更激進(jìn)(不過也是合法的)的會(huì)計(jì)方法，在把軟件發(fā)給經(jīng)銷商的同時(shí)就將其計(jì)入銷售收入──為什么非要等到終端用戶真正買走產(chǎn)品后再入帳呢,？

2,、這家公司如何賺錢？

掃一眼《財(cái)富》500 強(qiáng)公司的資料,，你就能看到幾十個(gè)這種例子,。這就是為什么每一位投資者都必須看公司最新的年報(bào)。你可以從年報(bào)中詳細(xì)了解公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成,，以及每一項(xiàng)業(yè)務(wù)的銷售和收益數(shù)據(jù)明細(xì),。你還可以找到另外一個(gè)關(guān)鍵問題的答案：這些收益是否可能轉(zhuǎn)成投資者手中的現(xiàn)金？雖然“凈收益”和“每股收益”這些東西會(huì)成為商業(yè)媒體的頭條新聞,，但這些僅僅是會(huì)計(jì)學(xué)概念,。對股東而言，最重要的是實(shí)實(shí)在在,、鐵板釘釘?shù)默F(xiàn)金,，無論這些現(xiàn)金是以分紅的形式分給股東，還是以再投資的形式投入公司運(yùn)營,，從而推動(dòng)公司股價(jià)上漲,。經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流是正還是負(fù)，以及現(xiàn)金流是在增長還是在減少,。找找看有沒有這樣的危險(xiǎn)信號：(收益表中顯示的)凈利潤在增長,，而現(xiàn)金流在減少。如果是這樣,，可能就是一種跡象,，表明公司使用了“創(chuàng)造性的”會(huì)計(jì)手法來夸大了賬面利潤，而這對股東毫無益處,。安然公司就是一個(gè)例子,。

3,、與競爭對手相比，公司經(jīng)營得怎么樣,？

買一家公司的股票前,，要了解它怎么積聚起競爭實(shí)力，這一點(diǎn)至關(guān)重要,。最容易入手的是分析公司的銷售數(shù)據(jù),。想要知道一家公司是否比競爭對手強(qiáng)，最好的線索就是看這家公司每年的收入,。過去 10 年中以他的名字命名的基金表現(xiàn)一直強(qiáng)于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù),。如果這家公司處于高增長行業(yè)(比如電子游戲)，那么,，他的銷售增長幅度與競爭對手相比如何,？如果公司處于成熟的行業(yè)(比如零售)，過去幾年中銷售是否持平或者有所增長,？尤其要注意新競爭對手的銷售業(yè)績,，特別是在那些已經(jīng)停止增長的行業(yè)。

在對比該公司及其競爭對手時(shí),，別忘了比較成本,。以汽車制造商通用汽車和福特為例，它們都背負(fù)著退休人員的養(yǎng)老金和醫(yī)療保險(xiǎn)這樣的沉重負(fù)擔(dān),，這些開支使得它們在與豐田和本田等外國對手競爭時(shí)處于非常不利的位置,。

4、經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對公司有什么影響,？

一些股票的周期性很強(qiáng)──換言之,，公司業(yè)績很大程度上取決于整體經(jīng)濟(jì)狀況。周期性波動(dòng)股票有時(shí)貌似價(jià)廉物美,，實(shí)則不一定,。比如說，在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候,，紙業(yè)公司股票價(jià)格可能會(huì)變得非常便宜,。但這是大有原因的：經(jīng)濟(jì)不景氣，許多公司減少廣告開支,，報(bào)紙和雜志頁碼變少,，所以造紙公司的銷售量就減少,。當(dāng)然,，經(jīng)濟(jì)走出低谷時(shí)，事情又會(huì)朝另外一個(gè)方向發(fā)展,。

投資者應(yīng)該密切關(guān)注利率的走勢,，因?yàn)槔实淖儎?dòng)會(huì)對很多行業(yè)產(chǎn)生巨大影響,。比如說，過去兩年里利率大幅降低,，從而導(dǎo)致房屋再貸款和消費(fèi)者支出急劇增加,。這對住宅建筑商、電器制造商和零售商等行業(yè)是極大的利好,。但是,，利率不大可能繼續(xù)降低，且大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家也預(yù)計(jì) 2004 年利率可能會(huì)上調(diào),。所以那些受益于利率下調(diào)的公司的增長可能會(huì)大幅放慢,。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司,？

有一些公司的風(fēng)險(xiǎn)天生就比別的公司大,。看看那些毫無盈利的生物技術(shù)公司吧,，這些公司在其神奇藥物沒有通過美國食品和藥物管理局(FDA)的審批后,，公司股價(jià)一下子就從天上摔倒了地下。這還使我們認(rèn)識到了很重要的另外一點(diǎn)：如果某個(gè)公司的業(yè)績大大依賴于某個(gè)人的行為和名望,，那么這時(shí)你就要警覺了：這支股票的風(fēng)險(xiǎn)很自然就會(huì)較一般股票高出數(shù)個(gè)等級,。

6、管理層是否隱瞞了開支,？

縱觀一家公司的歷史,，沖銷和重組支出通常是難以避免的。但是,，如果一家公司年復(fù)一年都有計(jì)入“一次性”支出的習(xí)慣,，大家就要提高警惕了：這實(shí)際上使得投資者無法了解到底公司利潤如何。比如說,，零售商凱馬特(Kmart)在 2002 年倒閉之前不斷將什么開支都計(jì)入一次性支出,，從關(guān)閉經(jīng)營不善商店、沖銷過時(shí)的庫存到“重新定位”互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開支都包括在內(nèi),。

如果你發(fā)現(xiàn)一家公司過去五年的收益報(bào)表中,，至少有三年出現(xiàn)了一次性支出，那就要對這支股票提高警惕,。實(shí)際上,，她的研究發(fā)現(xiàn)，70% 的情況下,，這類公司的股票的表現(xiàn)始終弱于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù),。要查看財(cái)務(wù)報(bào)表后面的注釋對一次性支出的解釋；有時(shí)候這種支出來源于那些實(shí)際上對公司有利的舉措,，比如說通過更低利率的再融資提前償還債務(wù),。但通常而言,，這種支出對于有意投資的人是壞消息。

7,、公司是否量力而為,？

即使目前公司的利潤看上去很不錯(cuò)，但如果公司積累了一大堆長期債務(wù),，這種好時(shí)光就難以長久,。買任何一支股票前，你得先看看公司的資產(chǎn)負(fù)債表上有多少債務(wù)──債務(wù)過高是很有風(fēng)險(xiǎn)的,，因?yàn)殇N售減少或者利率上調(diào)可能會(huì)危及該公司償還債務(wù)利息的能力,。而且高負(fù)債率還大大降低了業(yè)務(wù)的利潤率。如果你欠了一屁股的債,，你不僅必須走對路,，而且還得知道什么時(shí)候走對路，否則你就死定了,。此外,，債權(quán)人擁有優(yōu)先獲得賠償?shù)臋?quán)利：公司必須首先償還債務(wù)的利息，但沒有義務(wù)必須向股東分發(fā)紅利,。要判斷一家公司是否負(fù)債過多,，可以用長期債務(wù)除以資本總量(債務(wù)加上股東權(quán)益──這兩個(gè)數(shù)據(jù)都可以在資產(chǎn)負(fù)債表上找到)。如果結(jié)果大于 50%,，很有可能公司的負(fù)債超過了其償還能力,。

8、誰掌管大局,？

對于一般的局外人而言,，評估一家公司管理團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量通常不是件容易的事。但是,，專家認(rèn)為,，投資者購買股票前仍然應(yīng)該考慮一些傳統(tǒng)的指標(biāo)?？烊丝煺Z的保德信金融集團(tuán)(Prudential Financial)銀行分析師麥克"馬約(Mike Mayo)建議,，投資者可以讀一讀歷年來首席執(zhí)行官在年報(bào)中致股東的信?？纯垂镜墓芾韺觽鬟_(dá)的信息是否始終如一,，還是經(jīng)常變換策略，或是將公司經(jīng)營不善歸咎于外因,。如果是后者,，就要避開這支股票。

9、公司真正的價(jià)值是多少,？

如果你買進(jìn)時(shí)股價(jià)過高，那么就算是買了全世界最好的公司的股票,，也會(huì)變成最糟糕的投資,。同理，如果你低價(jià)買進(jìn)一支股票,，哪怕這家公司基本面平平,，也可能會(huì)成為你投資組合中的明星。但正如巴菲特在《財(cái)富》2001 年投資指南”中指出的那樣,，投資者往往什么便宜買什么,，但就是不這樣買股票。事實(shí)上,，投資者總是更愿意等到股票價(jià)格上漲后再買進(jìn),。

不要落入這種陷阱。如果你想買的股票最近成交量巨大,，而且創(chuàng)出一年來的新高,，要找出背后的原因：這支股票受到眾人追捧，并不能成為你買進(jìn)的理由,。華盛頓州立大學(xué)的金融學(xué)教授約翰"諾夫辛格(John Nofsinger)說,，“散戶投資者總是愿意隨大流”。他著有《瘋狂投資：心理因素如何影響投資》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一書,?？墒牵绻?yàn)槠渌硕荚谫I進(jìn)某支股票,，你也打算買,，那你不就成為最后一個(gè)買進(jìn)的了？難道你不愿意先于眾人買進(jìn)嗎,？

所以,，股票的市盈率(股票價(jià)格除以每股收益)仍然是衡量公司價(jià)值的最好、最快捷辦法,。通常的規(guī)則是,，大部分追求增值的投資組合經(jīng)理不會(huì)碰那些市盈利高于 30 倍的公司，哪怕這家公司處于增長型行業(yè)(原因何在,？如果投資者想要從投資這種公司中獲利,，公司的回報(bào)就必須較整體市場價(jià)值高出 50%)。記住,，如果你是用來年或者后年的收益預(yù)期來計(jì)算市盈率,，那么你就是在猜測，而不是計(jì)算。下一個(gè)關(guān)鍵步驟就是審查現(xiàn)金流表,，看看經(jīng)營是否帶來正現(xiàn)金流(最好是不斷增長的現(xiàn)金流),。如果一家公司的現(xiàn)金流一直都是負(fù)值，那么其股價(jià)的上漲多半是大家的一廂情愿,，而不是經(jīng)濟(jì)的真相,。

10、我確實(shí)需要擁有這支股票嗎,？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支,，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認(rèn)為,，如果不買進(jìn)世通(WorldCom)或者 eToys 股票,，我們就會(huì)錯(cuò)過發(fā)財(cái)?shù)暮脵C(jī)會(huì)。諾夫辛格說,，“多數(shù)情況下,，我們根據(jù)道聽途說投資，這通常沒有好結(jié)果”,。所以在這里你要對自己保證,，至少在你回答完第一至第九個(gè)問題之后，才會(huì)買進(jìn)股票,。如果你在此基礎(chǔ)上投資,，那么無論市場是沉是浮，你都會(huì)堅(jiān)定地持有自己的股票,。你也會(huì)知道自己是為長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行投資,，而不是賭博，這會(huì)讓你倍感欣慰,。

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