一、私募股權(quán)投資一般是怎么退出的
PE投資往往都是財(cái)務(wù)性投資,,說(shuō)白了,,買(mǎi)了就是為了賣(mài)的,從來(lái)沒(méi)想跟他好好過(guò)日子,。那么從本質(zhì)上講,,這類(lèi)投資與在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)股票,持有并轉(zhuǎn)讓賺取資本利得的行為沒(méi)有質(zhì)的差別,,都屬于股權(quán)投資的范疇,。唯一的區(qū)別就在于PE的投資標(biāo)的往往都是還沒(méi)有上市的公司,,非上市公司自然也就沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)報(bào)價(jià),公司估值處在不確定中,。此時(shí)的買(mǎi)方相對(duì)財(cái)大氣粗,,一次性購(gòu)買(mǎi)的股權(quán)份額比較多,為公司提供的融資金額比較大,,在一定程度上就可以與企業(yè)討價(jià)還價(jià),,從而可能以更優(yōu)惠的價(jià)格買(mǎi)到企業(yè)股權(quán),甚至可能向公司提出一系列不平等條約,。說(shuō)到pe投資項(xiàng)目退出,,PE退出就是要把手中的非上市公司股權(quán)賣(mài)掉,,退出的花樣很多,,但歸根結(jié)底一句話(huà):找人接盤(pán)。
二,、pe投資退出通道
1,、IPO退出(也包括借殼上市)
最耳熟能詳?shù)囊环N方式,所投資的公司上市,,持有的股份在限售期過(guò)了以后,,就可以在二級(jí)市場(chǎng)上自由出售,實(shí)現(xiàn)退出,。這種退出方式一般收益頗豐,。
2、并購(gòu)?fù)顺?/strong>
所投資的公司,,被其他公司并購(gòu)了,,通過(guò)獲得并購(gòu)的交易對(duì)價(jià)實(shí)現(xiàn)退出。這里的對(duì)價(jià)可以是現(xiàn)金,,也有可能是另一家公司的股份,,如果是股份那仍然要尋求繼續(xù)的退出。還要注意的是,,PE投資的公司一般都是優(yōu)先股,,因此在并購(gòu)?fù)顺鰰r(shí),有l(wèi)iquidation preference即優(yōu)先清償權(quán),,一般是成本的1-1.5x或者按成本加一個(gè)固定IRR,。并購(gòu)?fù)顺鲇袝r(shí)候回報(bào)甚至高于IPO(但并不都是如此),而且不用等限售期也不用等交易量,,時(shí)間上更短,。
3、回購(gòu)
投資公司時(shí),,有時(shí)候PE機(jī)構(gòu)會(huì)和公司簽訂一個(gè)贖回條款,,在某個(gè)時(shí)點(diǎn),,如果公司沒(méi)有達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn),或者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到一定指標(biāo),,公司有義務(wù)贖回投資人的股份,,按成本加IRR的形式。一般發(fā)生這種情況,,公司的狀況不是太好,,回報(bào)也不會(huì)太高,但公司有錢(qián)履行贖回,,多少還是讓投資人保本了,。
4、分紅退出
這是一種特殊的退出方式,,公司的現(xiàn)金流特別充裕,,短期內(nèi)的ROI非常高,可以每年進(jìn)行大規(guī)模分紅,,但公司業(yè)務(wù)并不具備可持續(xù)性,,一段時(shí)間分紅結(jié)束,公司的價(jià)值其實(shí)幾乎沒(méi)有,,投資人依靠持有期間的分紅來(lái)實(shí)現(xiàn)退出,。舉例:?jiǎn)我籌P的游戲公司。
5,、破產(chǎn)清算
公司無(wú)力上市,,無(wú)人接盤(pán),無(wú)分紅,,也無(wú)法完成贖回時(shí),,投資人如果強(qiáng)制行駛贖回,公司就進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,,通過(guò)賣(mài)資產(chǎn)形式來(lái)清償股東,。如果投資人也有l(wèi)iquidation preference的權(quán)利,則賣(mài)資產(chǎn)得到的對(duì)價(jià)優(yōu)先支付給投資人直到滿(mǎn)足liq.preference的要求,。當(dāng)然也可能賣(mài)完資產(chǎn)也達(dá)不到的,,這時(shí)候也只能認(rèn)賠離場(chǎng)。這是萬(wàn)不得已的情況,,發(fā)生這種事基本也不求什么好的回報(bào)了,,能拿錢(qián)走人就好。
6,、權(quán)益轉(zhuǎn)化
如果被投資企業(yè)前景黯淡,,或者純粹是為了不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里,創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)可能會(huì)發(fā)起一個(gè)新的項(xiàng)目,。投資人可能會(huì)希望將目前持有的股權(quán)轉(zhuǎn)化為新項(xiàng)目的股權(quán),,或映射到新項(xiàng)目里,,此時(shí),實(shí)際上投資人的投資并未退出,,但多了一層保障,。為應(yīng)對(duì)這種情況的出現(xiàn),投資人可能會(huì)要求權(quán)益轉(zhuǎn)化的權(quán)力,。
7,、內(nèi)部轉(zhuǎn)讓權(quán)益的退出
如果投資人是機(jī)構(gòu)時(shí),機(jī)構(gòu)內(nèi)部可能又有多個(gè)LP,,這些LP屬于投資機(jī)構(gòu)的投資人,,他們也可以通過(guò)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓權(quán)益的方式退出。如九鼎掛牌新三板,,掛牌錢(qián)的定增方案將LP份額置換成九鼎投資的股權(quán),,理論上使LP在新三板獲得了退出通道。